区块链也正在面临着与去中心化精神的相背而行

伴随区块链技术的不断进步，很多诞生在区块链上或许会颠覆传统行业的应用开始不断诞生，这也使得这个市场吸引了庞大的资金，无论是对于机构还是个人来讲，要想进入加密市场势必绕不开一个东西，那便是中心化稳定币。

中心化稳定币提供了一个现实经济与区块链世界的桥梁，是传统金融在加密世界的价值映射，提供了一个稳定的价值载体。中心化稳定币的出现推进了区块链世界的进步，但在中心化稳定币规模不断扩张的同时，区块链也正在面临着与“去中心化”精神的相背而行。

本文章仅为个人剖析，不构成任何投资建议，如出现不正确的内容欢迎各位指出。

作者：菠菜菠菜、无证学者萨摩

中心化稳定币的意义在于其低波动性不仅能够作为价值贮藏物成为市场剧烈波动时候的“避风港”，还可以作为买卖媒介在交易网站上迅速撮合交易双方很大的提升了买卖效率，为整个加密市场提供了一个安全的价值载体从而承载更大体量的资金。

去中心化稳定币没办法充当中心化稳定币的稳定价值贮藏物有哪些用途，更像是一种杠杆工具。大家通过抵押资产获得去中心化稳定币来提升资产杠杆与资本用效率，将抵押生成的去中心化稳定币进行第三购买波动资产或者生息。

USD霸权来源于美国在二战到今天的最强综合国力，布雷顿森林体系崩溃之后，USD实质性违约从金本位悄悄转为主权信用本位，50年间货币规模指数扩张超越100倍，人类的法币体系好像已经被彻底玩坏驶向无人知道结局的航道。

布雷顿森林体系的打造，对世界经济的稳定复苏起到至关要紧有哪些用途，USD霸权的出现也防止了各国货币都将陷入恶性竞贬的局面，全球汇率大幅波动，贸易混乱不堪。此阶段的美国在全球政治经济环境中饰演了裁判角色，为战后全球经济复苏提供了要紧的公共商品，有其正面意义。

中心化稳定币作为现实世界的USD的映射，本身就是USD霸权对数字货币世界施加影响最好的桥梁。USD霸权借助稳定币不仅能够直接动摇整个加密世界，并且几乎所有些中心化稳定币发行机构背后都是受美国监管操控的，可以随便的对链上稳定币进行冻结制裁。

美国之所以选择接纳支持加密世界的发行权挑战是由于USD作为稳定币不仅能够借助USD霸权的绝对优势进行收割，同时还可以顽固USD霸权的地位的同时防止了其他国家在加密世界存在的动摇USD根基的风险。

对于去中心化稳定币来讲，好像只有两条道路可以走，一个是向中心化稳定币屈服，倚赖于中心化稳定币做一个“提升资本效益”的工具并不断想方法扩张规模让更多人用；而另外一条道路便是走向真的“去中心化”的探索，这是一条最难走的路。

1、稳定币——链下世界与链上世界的价值映射

（一）啥是稳定币？

稳定币是一种与法定货币锚定的链上加密货币，由于拥有波动性小的特征，主要用途是担任了不同波动加密货币之间的买卖媒介与一种稳定的价值贮藏物，稳定币主要分为中心化稳定币与去中心化稳定币：

中心化稳定币：由中心化发行机构通过链下资产担保抵押在链上发行的加密货币，它们总是会承诺其发行的“数字USD”（如美元T、美元C）能随时与真实USD进行兑换，是现实经济进入区块链世界中的价值映射。中心化发行机构一般会聘请独立的会计师事务所或审计机构按期对推广托管竞价推广账户中的储备资产进行验证，确保其储备资产的总价值高于其发行的“数字USD”（也即该企业的债务）。

现在主流的中心化稳定币规模最大的是USDT公司发行的美元T，但该公司长期深陷资产不透明的争议之中，在数年时间内都未能提供合法的审计结果报告，直到2022年上半年才开始公开审计结果报告。另外由Circle 和交易平台Coinbase组成的联营公司发行的美元C，与由纽约州金融服务部(NYDFS)批准并由币安与 Paxos 合作发行的B美元因愈加合规而在今年来迅速进步，与美元T一块占据了加密市场的大半壁江山，截止至2022年8月26日，美元T（30.8%）、美元C（29.5%）与B美元（18.2%）的市场份额加在一块已经超越了整个稳定币市场的75%以上。

数据出处：https://dune.com/hagaetc/stablecoins

去中心化稳定币：由链上加密货币超额抵押或者无抵押依赖算法生成的加密货币，去中心化稳定币不是由中心化发行主体发行的，而是通过运行在链上可以自我实行的智能合约生成，总是通过去中心化自治组织DAO的形式来进行治理。与中心化稳定币不一样的是，中心化稳定币的增发意味着真的的钱流入了加密市场使得资金规模扩张，而去中心化稳定币的增发现在并不会致使市场的规模扩张，这一点与其生成方法有关。

以MKRDAO的D人工智能为代表的超额抵押稳定币是将被认同的链上波动资产进行超额抵押锁定流动性而生成的稳定币，如抵押价值10000$的比特币生成5000$的D人工智能，本质上市场上的流动性并不会增加，而无抵押依赖算法生成的稳定币则是更不稳定的一种方法，LUNA的LUNA与UST的算法稳定币非常不错的解释了这一点。LUNA与UST的互相锚定凭空创造价值的模式存在巨大缺点并伴随流动性问题随即崩盘。现在去中心化稳定币所占的市场份额还比较少，其中MKRDAO的D人工智能是此范围的龙头，截止至2022年8月26日，D人工智能的市值仅次于美元T、美元C与B美元，总提供量为6,972,989,621，大约是美元T总提供量的10%。

数据出处：https://coinmarketcap.com/zh/view/stablecoin/

（二）稳定币存在的意义是什么？

稳定币的意义在于通过锚定法币和加密货币等方法来保持价格的稳定，使得不一样的波动性加密货币之间存在了一个稳定的买卖媒介，这很大的提升了买卖效率与资产安全性，中心化稳定币与去中心化稳定币虽然都为稳定币，但他们却饰演着不一样的角色。

中心化稳定币存在的意义

在稳定币出现之前，倘若大家要想购买比特币就需要得找到手上持有比特币的卖家，使用方法币直接购买链上的加密货币十分麻烦，购买步骤可能为：卖方提供收款途径如银行竞价推广账户等——买方转账给卖方收款途径——买方提供钱包地址——卖方将比特币转入买方地址。这个步骤或许会耗时十多分钟甚至是几十分钟，若是场外买卖的话可能还会面临卖家跑路的风险，并且因为加密货币高波动性的特质，可能出现几分钟内剧烈波动的状况，假如在交易双方买卖过程中发生剧烈波动的话，最后成交的价格可能就会遭到影响。并且对于机构来讲，由于机构的资金量常见十分庞大，要想找到相应规模的对手方极其困难并且遇见卖家道德风险的几率非常大。

在中心化稳定币出现后，无论是机构还是个人都可以将法币兑换成与法币挂钩的稳定币存在链上钱包中，所以中心化稳定币的意义在于其低波动性不仅能够作为价值贮藏物成为市场剧烈波动时候的“避风港”，还可以作为买卖媒介在交易网站上迅速撮合交易双方很大的提升了买卖效率，为整个加密市场提供了一个安全的价值载体从而承载更大体量的资金。

去中心化稳定币存在的意义

在中心化稳定币诞生后，大家试图去创造一种去中心化稳定币，即不由任何中心化主体发行完全去中心化、价格稳定、靠谱性高，全球通用，不受操控，不受信赖危机影响的数字虚拟货币。MKRDAO的D人工智能作为第一个去中心化稳定币异军突起，D人工智能通过超额抵押的模式进行铸造并有一套设计复杂的体系来保障D人工智能的价格维持与USD挂钩的稳定。除去超额抵押模式的去中心化稳定币外随即诞生了算法稳定币和部分算法稳定币，虽然去中心化稳定币的花样开始愈加多，但现在来看，去中心化稳定币没办法替代中心化稳定币有哪些用途甚至极度依靠中心化稳定币。

去中心化稳定币在作为买卖媒介方面与中心化稳定币有哪些用途一致，首要条件是价格稳定机制需确保可以与法币挂钩，但在非常重要也是最重要的作为价值贮藏物的功能上却没办法替代中心化稳定币的地位，中心化稳定币因为其背后中心化发行机构以抵押法币保障其价值的方法使得中心化稳定币可以在市场剧烈波动时充当“避风港”有哪些用途，不管市场如何波动中心化稳定币的价格依旧可以维持低波动性并且可以兑付成法币，但去中心化稳定币非常难做到在市场剧烈波动时不受影响。

铸造去中心化稳定币的方法现在大概为三种即算法、超额抵押和部分算法抵押。纯算法的稳定币并不稳定，风险极高，而超额抵押或者部分算法抵押的方法则是需要波动资产或者是中心化稳定币来作为抵押物，若是以波动资产作为抵押物的话，那样在市场出现剧烈波动的时候就会面临非常大的清算风险而没办法安全的作为价值贮藏物；若是以中心化稳定币来作为抵押物的话，那样这个去中心化稳定币则更像是一种换壳的中心化稳定币，虽然被清算风险很低，但会随时面临着协议管制的风险，一旦中心化稳定币发行机构对该去中心化稳定币协议进行制裁，那样该中心化稳定币就会面临归零的风险，何来“去中心化、不受操控、不受信赖危机”呢？

现在的去中心化稳定币几乎非常难解决倚赖于中心化稳定币的局面，现在主流的如D人工智能、FRAX、MIM等去中心化稳定币的底层资产，大多数仍为中心化稳定币（或是来自于中心化稳定币的流动性Token）。假如将抵押物都换成波动资产的话，那样剧烈的波动将致使去中心化稳定币脱钩使得稳定币不再稳定，所以现在去中心化稳定币更像是一种杠杆工具，大家通过抵押资产获得去中心化稳定币来提升资产杠杆与资本用效率，将抵押生成的去中心化稳定币进行第三购买波动资产或者生息，这种作用与功效成了现在去中心化稳定币存在的意义，距离大家心中真的意义上的去中心化稳定币还有非常长一段路要走。

假如说中心化稳定币出现之前连接去中心化世界与现实世界的桥梁是一座独木桥，难走且没办法承载非常大的资金体量，那样中心化稳定币就是连接两个世界的大桥，道路通畅且可以承载巨量的资金，而去中心化稳定币则是打造在大桥上的分支小桥，提供了不一样的道路却一直很难脱离大桥的影响。

2、稳定币是不是是USD霸权的延续？

（一）啥是USD霸权？

霸权之近况

大家在不少地方都听过“USD霸权”，了解美国人印绿纸就能换回别国的产品服务，每次他印钱就能向全球转嫁通胀，收割全世界。特别是近期欧元从过去的10元换一个跌到近期1€约等于1$，一向被成为避险货币的日元也跌破几十年来新低，但现实总似隔着一层纱，被人很难看透USD霸权收割的本质。

要想理解这一点，大家需要知道一个词——USD潮汐

疫情伊始，美联储带头印钞，各国央行都跟进放水，全球的大多数的所有股市、楼市资产价格开始猛增，甚至被人忘记了几个月前美股3次熔断的历史性时刻，忘了这是在实体经济遭到重创的背景之下的再革新高。

这便是USD潮汐的第一波：涨潮阶段，华尔街等核心区得到了很多低息的USD贷款，获得了天量的低本钱资金，那他们做的第一件事就是什么？当然是到处买入资产譬如黄金、股票、房地产等，直到所有些传统行业资产价格都高到被人买不下手时，很多无处可去的资金便流入了加密市场，这部分流入加密市场的资金让大家见证了比特币突破6万美金的历史新高。

假如大家察看整个加密市场的市值趋势，大家可以发现自2022年美联储放水开启印钞之后，各大中心化稳定币发行机构开始不断增发稳定币，于是整个加密市场的市值也开始水涨船高直到达到了历史最高值，这也是这轮大神市重要性的一个缘由。

数据出处：https://www.statista.com/statistics/1255835/stablecoin-market-capitalization/

数据出处：https://coinmarketcap.com/charts/

这一次的涨潮并非偶然的，历史上这种时刻一直会周期性地发生，而那时候低利率USD资本炒高的总是是新兴市场的资产。如90年代泰国等东南亚小国承接日本产业链转移时吹起的投资泡沫，那时外资投入描绘了美妙的增长故事，东南亚小国的新兴市场陷入了狂热，在股市楼市的双重狂欢中，优先入场的玩家们已经悄悄高位套现，分走了蛋糕上最香甜的奶油，筹备挥一挥衣袖转身离开了。

有涨便有退，降息不可能永远进行下去，然后便是第二波：退潮阶段。与降息放水相反，让水量缩短，自然就是加息了，这个词在美联储现任主席鲍威尔这几个月的喊话中威力尽显，每喊一次都能让大伙口袋里的钱飞走一部分，下图将容易描述USD霸权怎么样借助USD潮汐怎么样在加密市场中进行收割。

回顾历史上的时刻，类似的是到97年亚洲金融危机资本外逃之时了。加息意味着借贷的本钱上升，无需有哪个统一号令，之前借了天量资金的华尔街资本和国际游资们就了解宴会到了尾声，开始加速抛售外围市场的资产换回USD，要么还回USD贷款，要么换成美国国债等低风险资产。这个过程中连新兴国家本国的资本，都会开始一块抛售、做空本国资产，死道友不死贫道。到了一定量还能引起小国货币汇率崩溃，于是就有了索罗斯当年狙击泰铢狙击港币的机会。最后新兴国家几十年来辛苦积累的财富，在短期内被掠夺一空。

故事到此为止了吗？潮汐涨涨落落，一轮之后还有一轮。等新兴市场一片狼藉，很多破产并且资产跌入谷底之时，USD又开始了降息，华尔街和国际游资拿着实惠的USD，又回到各国开始底价回收优质资产，这样一轮一轮USD涨落的周期，便被叫做USD潮汐。历史上近期的10次USD降息加息周期，有7次都以实体经济衰退，美国占完一圈实惠最早恢复为结局，而没引起衰退的3次，都随着着弱小的新兴市场的被收割。虽然USD霸权借助USD潮汐看着像是强盗作恶般收割全世界，但其背后也有正面意义，任何事都有两面性，这还要从USD霸权的由来说起。

（二）USD霸权是怎么样形成的?

霸权伊始

回看上个世纪的历史，有1929年席卷全球的经济危机，这次人类历史上最著名的经济危机从美国开始蔓延欧洲，让无数人丧失生计，也间接促进了经济马上崩溃的国家以发动战争来转移矛盾，致使了二战的爆发。两场世界大战将老欧洲的黄昏霸权打了个稀碎，二战之后整个欧洲不论是战胜国还是战败国，都成了债台高筑的输家。

而反观美国，靠罗斯福新政获得了喘息之机，但罗斯福打包的政策有很多自相矛盾之处，是不是真的帮忙美国从经济危机中走出一直存存在争议。不需要争议的是二战几乎没危及美国当地，而巨大的军需订单确实让美国彻彻底底走出了泥潭，并且事后的军需转民用，让其制造业与科技革新能力在以后的数十年里都继续维持了优势。

布雷顿森林年代

打造二战之后的新秩序时，作为满桌子横七竖八的牌桌上唯二还站着的国家，并且是欧洲各国的最大债主，在金本位年代拥有全球黄金储量70%的美国，非常自然成为了打造西方战后新秩序的话事人。1944年美国打造布雷顿森林体系，USD与黄金挂钩，各国货币与USD挂钩，实行“准金本位制”，USD正式成为全球经济中最重要的货币，又被叫做“美金”。

客观的说，布雷顿森林体系的打造，对世界经济的稳定复苏起到至关要紧有哪些用途。假如当时美国奉行一贯的孤立主义，不管美洲国内以外的事，那样虚弱的欧洲各国大概率会陷入恶性角逐。由于虚弱的国力让印钱成为各国政府为数不多的选择，而印钱就等于用白纸换回别国的产品与服务占实惠，同时对外的汇率贬值也能让本国的出口产品更具竞争优势，从刚开始试图偷偷多印一点，非常快就会进步到印慢了都不可以，各国货币都将陷入恶性竞贬的局面，全球汇率大幅波动，贸易将混乱不堪。此阶段的美国在全球政治经济环境中饰演了裁判角色，为战后全球经济复苏提供了要紧的公共商品，有其正面意义。

过去金本位年代，货币是不可以随意增发的，背后的锚都是黄金。但布雷顿森林体系存在其内在矛盾（即特里芬难点），各国要用USD、储备USD，那就需要先有USD，而西方国家此时已经没黄金储备来换得足够的USD了。同时，美国作为当时制造业最强大的出口国，它是产能过剩的，正眼巴巴的等着海外下订单，拿着钱来买自己生产的产品。假如把美国国内的USD拿出去借给别国，那美国国内流通的USD将急剧降低，致使通货紧缩，同时USD升值也将紧急伤害美国的出口。

于是唯一的解，就只有印更多的USD，直接通过援助贷款放给外国（即马歇尔计划），而不影响USD在本国的流通。USD成为全球贸易中的核心货币，为战后各国稳定了汇率，为全球经济的复苏提供了稳定的首要条件条件，同时也享遭到了发行税有哪些好处。在所有人都穷困潦倒艰难重建的时候，大伙相安无事，毕竟比起被美国占了点实惠，一个稳定的经济环境看上去更要紧。这样近况便保持了近30年，USD越发深入到全球经济的很多方面，但在这个过程中美国也日渐玩上了十个瓶子九个盖的游戏，并且在之后几次局部战争中，挥霍了太多财富，盖子的数目开始愈加少。

后布雷顿森林年代

第一个戳破皇帝新衣的实干派是法国戴高乐，他拿着军舰载着大量USD兑成黄金运回法国，再以黄金为抵押向市场借入很多USD，第三去兑回黄金。运了几次后，至1971年法国买回的黄金已经超越3000吨。同时，美国人印钞的游戏也已经玩到了十个瓶子一个盖的地步，全美黄金储备仅剩110亿USD，而当时美国的对外流动负债已经高达678亿USD。

1971年8月，尼克松宣布停止美金与黄金兑换窗口，实质上对全世界进行单方面违约。然而做了世界贸易的核心货币三十年，USD的地位并没随便被替代，由于当时没任何一个国家的货币有能力挑战USD的地位。之后美国发现仅需自己学会了能源与粮食，USD地位将继续牢不可破，于是后面有了USD-石油体系的打造，并且世界的粮食巨头、种子巨头，也大多都在USD资本的控制之下。

锚之何在？

那样问题来了，放弃了金本位，目前各国的法币到底是以什么为锚发行的呢？

答案是“债务”，对各国央行来讲，就是央行发行的“主权债务”，在央行的资产负债表中，每1元法币基础货币的发行，就对应着1元的国债，其总量是平衡的。这理论上是人类货币体系的一个很精妙的新设计，由于发行债务需要利息，不是无代价的，那样各国政府就不可以像古早的法币年代一样，胡乱印钞，这听起来非常有道理，当然事情会日渐发生变化，假如你是这个游戏里唯一的裁判，借新还旧不会有一个更强权叫你付出任何额外代价的话，那样就会借钱一时爽，一直借钱一直爽。

数据出处：金融稳定中心（CFS），霍普金斯大学，美联储，Wind，东方证券财富研究中心

上图红色为美联储资产负债表的金额（负债与资产金额相当），这里有个错觉，就是1971至2000年初的增长并不明显，这其实是被08年金融危机的大量印钞在图形上压低了而已，刨去08年之后的数据你仍然会看到一条指数增长的曲线。到现在美国政界甚至时尚起MMT理论（现代货币理论），这理论原是以前经济学中的歪门左派，但特别符合财政当局的心思，其理论虽不能说毫无道理，至少也可以说是狗屁不通，基本上可以理解为：USD虽然是世界货币，但印钞的事是国内内政其他人无权干预。深刻解释了什么叫：“大家的货币，他们的问题”。

2022年为了应付新冠肺炎疫情的冲击，全球Central bank QE向市场投放的货币总量超越人类此前有史以来发行的所有货币总量之和！至此，布雷顿森林体系崩溃之后，人类的法币体系已经被彻底玩坏，驶向了无人了解结局的航道。让大家在此重温一下中本聪见证08年次贷危机时的心情，一个不被任何控制的永不增发的货币，有多么要紧。

（三）主流稳定币怎么样延续USD霸权？

在BTC诞生之初，中本聪的期望便是让BTC成为能在市场上流通的货币，其后在区块链世界也确实形成了各种数字货币与BTC的买卖对，但遗憾的是用一个本身价格波动很大的货币来衡量其他事物的价格，这着实有的反人性。现在比特币本位仅在少数最真诚的硬核玩家心中努力挣扎着，市场选择的结果是稳定币买卖对的规模成为了主流。

假如把整个加密世界视作一个新兴小国，这个国家曾试图用数字黄金比特币实行“金本位”的货币规范，遇见种种困难后向稳定币进行了妥协。稳定币其实是监管的产物，但后来大家发现，稳定币在价值锚定和价值流转中起到了巨大用途。每一个国家都可以发行稳定币，但稳定币最主要的还是锚定USD，由于USD应用场景最广泛，最敏捷，最坚挺。

但用稳定币买卖，特别是中心化稳定币就会致使失去肯定的主权。大家可以把中心化稳定币理解成USD的“代金券”，美元T、美元C之流放弃了独立的财政政策，没办法自行调节它在加密世界的利率和提供量，达成了与USD的资本自由流动与汇率稳定。

而去中心化稳定币（算法稳定币），则试图获得蒙代尔不可能三角的兼顾，艰难的保持汇率稳定的同时，又要尽量维持资本的自由流动，在这两者的基础上，还贪婪地想获得独立的货币财政政策。行着堂吉诃德大战风车般的壮举且走最远的莫过于LUNA-UST，巅峰时期它自己在“未经美联储许可”的状况下强行以20%的“基准利率”自己增发了上百亿的“USD”，一时间被大多数人称为“加密茅台”，当然后面的故事大家都了解了。

事实上，稳定币作为现实世界的USD的映射，本身就是USD霸权对加密货币世界施加影响最好的桥梁，正如USD潮汐掠夺新兴经济体的诀窍是“资本自由流动”，选择了USD等价物作为市场买卖的主流，那USD指数的或涨或跌，USD潮水的涌入或退去，都将通过这座桥梁，波及整个加密世界，所以USD霸权借助稳定币不仅能够直接动摇整个加密世界，并且几乎很多的中心化稳定币发行机构背后都是受美国监管操控的，可以随便的对链上稳定币进行冻结管制。

（四）为何美国会接纳加密世界的发行权挑战而其他国家则不允许？

区块链的诞生使得每人都有权可以发行我们的加密货币，一定量上在监管空白之处野蛮成长，制造了不少乱象，很多国家采取了相应的监管法案来规范这个新市场。一些国家的政策相对宽松，而另一些国家相对严格。美国为首的西方国家总是对此更开放，按理说让公司实体发行如美元C之类的Token，或是UST等私自增发的“USD”，并不是美国官方发行的Central bank数字虚拟货币，是对其发行权的一种挑战，美国为何会容忍这种挑战呢？

第一，区块链技术的进步愈加展示出其潜力，愈加多的人相信这是下一个世代的技术革命。美国的USD霸权不只停留在薅世界羊毛，同时也事实上聚集了全球最多的资金、最顶尖的人才，保留了最好的革新环境，在新技术的科研和市场化方面一直有作出正面贡献。对一项前延技术莫名其妙展示排斥并不符合其利益，让美国成为新技术的主力并延续其科技影响力才是其一贯作风。

第二，带头接纳加密世界并鼓励其他国家接纳，看上去让各国货币与USD站在同一块跑线上，事实上是USD领先一大步，任何国家就算由官方背书在区块链上发行法定数字虚拟货币，也没办法突破其法币在现实经济中的占比，市场总会选择现实经济中使用率最高的USD为主要锚定物。现在的近况也是稳定币基本都与USD挂钩，这也使得USD霸权可以通过稳定币更好地用途于加密世界，对USD来讲是百利而无一害的事情。

第三，大家假设美国对加密世界进行抵制，不允许USD流入加密世界，其它法币未必会跟着USD的决策。譬如现在占有率第二大的欧元转而大力支持区块链技术，若干年后踩中了技术爆发的风口，届时USD地位反而可能因此被颠覆。

所以最符合美国利益的方案，正如就Google、Meta等公司到处回收所有有机会颠覆我们的公司一样，接纳加密世界，让美国的优势在这个范围延续，而不是拒绝、压制，为角逐者留下颠覆我们的地雷。

对于美国以外的国家来讲，如欧洲各国及日韩等发达经济体，接纳加密世界可以延续他们在现有经济体系之内的相对优势地位；更外围的经济体则面临困境，由于一旦接纳就等于继续忍受USD领先一步的优势，延续原有些格局中相对落后的地位。同时还会由于开放了资本流动的敞口面临更大的系统性金融风险，如对于外汇管制的国家来讲，他们的货币政策已经做好了取舍，放弃资本自由流动来保证汇率稳定和独立财政政策，三者不可兼顾。接纳加密世界就等于需要他们三者都要，这与其货币政策是相违背的。

3、去中心化稳定币生态该走向何方？

（一）“去中心化”的困境

很多信奉“去中心化精神”的信仰者，都在试图塑造一种源生自加密世界本身所产生的稳定币来摆脱USD霸权对加密世界的控制，大家可以看到很多尝试如算法稳定币中有通过Share、Bound、稳定币三币模型的BasisCash，有更容易暴力的LUNA-UST双币模型，还有试图抛弃USD，转而锚定整个加密货币本身的Ampl等，曾被叫做Rebase系稳定币，由于其技术特征是在币价脱锚之后通过改变市场供需来使价格自动回归正常，但最后这类尝试好像都未能获得成功。

最有期望的可能就属通过超额抵押和清算达成的超额抵押稳定币，如D人工智能、s美元等，它们由于基于智能合约，有明确的稳定规则，也曾被叫做算法稳定币，但在UST暴雷把算法稳定币的名声彻底搞臭之后，大伙以“超额抵押稳定币”加以区别。超额抵押稳定币到今天为止一直维持了相对靠谱的表现，由于它们一直有足额的抵押物作为价值支撑。

在Tornado Cash被OFAC制裁后，历史上第一个针对协议的制裁使得整个加密行业进入了一个巨大的转折点，对加密行业的监管也进入了一个未知的范围，这对于去中心化稳定币的协议来讲是前所未有些危机感，一旦依靠中心化稳定币抵押的去中心化稳定币协议被制裁，基本就等于宣告整个项目的死亡，MKRDAO的开创者Rune与社区核心职员意识到了这个风险并考虑开始推进D人工智能与中心化稳定币的脱钩，并以以太币作为抵押物以预防MKRDAO遭到制裁的风险。

图片出处：Twitter

假如单纯以以太币为抵押生成稳定币的话，这条纯粹的道路也有很难克服的困难，长期受困于底层资产的波动，容易致使脱锚和清算；市场规模也一直很难增长，陷入不太好使所以没人抵押铸造，没人铸造致使提供量较小，提供量越小就越难用的恶性循环。

但MKRDAO假如为了稳定，继续用中心化稳定币作为抵押物，便会使得它一直受控于中心化稳定币背后的美国政府，假如哪天D人工智能成长到威胁USD霸权的地位，那美联储可以随便以“不配合监管”等理由把它的全部中心化稳定币资产冻结，它就彻底失去了与USD霸权角逐的资格——虽然它从刚开始就不曾拥有过。

并且在Tornado Cash被制裁之前，FRAX社区便发起了一个提案即：将抵押品比率提高至100%，这意味着铸造FRAX将不再是肯定比率中心化稳定币与治理通证，而是100%中心化稳定币抵押发行，此举的意图好像是想提高FRAX的底层信用以达到规模扩张的成效，让愈加多的用户来用FRAX，但同时也愈加依靠中心化稳定币。

提案出处：https://gov.frax.finance/t/move-collateral-ratio-to-100-institute-credit-ratio/1371

（二）灰色的将来

对于去中心化稳定币来讲，好像只有两条道路可以走，一个是向中心化稳定币屈服倚赖于中心化稳定币做一个“提升资本效益”的工具并不断想方法扩张规模让更多人用，选择这条道路的项目可能并不在乎去不去中心化，而是能否有更多人用来增加协议的收益，而另外一条道路便是走向真的“去中心化”的探索，这是一条最难走的路，是那些真的的区块链精神信仰者所向往的目的。对于正在走向“去中心化”的MKRDAO来讲，前方是一片灰色的将来，MKRDAO不只要面临随时可能发生的协议制裁，还会面临着转变失败致使项目崩溃的风险，道阻且长。

尽管加密世界仿佛正在与“去中心化精神”相背而行，但生在此时大家很难窥清技术进步的脉络，正如马车年代的人很难想象汽车取代马车的将来，如PC年代老网络的用户一直轻视互联网+带来的颠覆，Web2大厂的大神初入Web3同样会有种种不适应。这个行业的魔力就是惊人的迭代速度，从最早的比特币，到“区块链世界”，再到“加密货币世界”，到现在大家自称为“Web3”，这不仅仅是宣传名词的迭代，背后同样也是技术的快速进步。在巨量资本的投入，全球愈加多Buidler迁徙进去，将来的局面势必会超越大家所有当局者的想象，或许数年后的以后，现在的困局会以意料之外的方法被解决。

出处：DeFi之道

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