协议和市场规模越大，它的可塑性和易调整性就越小。
原文标题：《拆解 DeFi 借贷的四个革新实验 | 链捕手》
撰文：Luke Posey，Glassnode 研究员
借贷是 DeFi 生态非常重要基石之一，AAVE 、 COMP 和 MKR 等项目长期处于主导地位，但同时也出现很多颇具革新的借贷项目，满足了 DeFi 用户的多元化需要。
Glassnode 研究员 Luke Posey 撰文对最近 DeFi 借贷市场的革新实验进行了详细描述，包含 Alchemix、Cream Finance、Rari Capital、Liquity 等商品，对 DeFi 用户们颇具阅读价值。
一段时间以来，借贷项目一直在总流动性方面领先蓝筹 DeFi 项目，而 AAVE 和 COMP 仍然在该范围占据主导地位。在不到 24 个月的时间里，它们的增长使锁仓抵押品的总价值从 1 亿USD增加到 150 亿 USD以上。这是由久经考验的多资产超额抵押贷款公式驱动的。
几个月前，AAVE 的总存款超越了 COMP，部分缘由是其流动性挖矿勉励手段，并增加了额外的抵押品选项、稳定利率等功能。截至 6 月，AAVE 借款总额也逆转了 COMP，目前在存款和未偿还借款中都占据主导地位。
大家可以将 AAVE 的成功部分归因于它想革新并将勉励手段与用户维持一致。也就是说，用久经考验的真实协议非常难进行实验。
对于 AAVE 或 COMP 规模的市场来讲，尝试可能使 10 亿USD以上的抵押品面临风险的全新想法的动力有限。取而代之的是，大家可以从更年青的项目和星光熠熠的社区中探寻贷款市场革新可以为 DeFi 参与者提供的新看法。
在这篇文章中，大家将探索四个市值均低于 3 亿USD的年青项目，所有这类项目都不到 10 个月，有的甚至只有 3 个月。
Alchemix 上自动还款的贷款
Alchemix 因其独特的将来产量计划而备受关注。D人工智能 可以作为抵押品存入，用户可以从中借入 al美元。存款人最多可以借入其抵押品的 50% 作为 al美元。他们的债务由 Yearn Finance 的收益自动偿还。
用户存入的 D人工智能 被发送到 Yearn Finance yvD人工智能 金库以赚取收益。他们不会为贷款支付利息，而是通过存入 Yearn 的 D人工智能 产生的收益自动偿还债务。除此之外，「transmuter」的收益会提升回报，「transmuter」是一种支持协议的机制，并作为锚定协议合成代币的主要机制。
要紧的是应该注意，在这种设置中，用户抵押品不可以被外部力量清算，由于伴随协议从 Yearn yvD人工智能 金库获得收益，用户债务只能伴随时间的推移而降低。这里明显的风险是，假如 Yearn yvD人工智能 收益率趋向于 0%，那样理论上贷款将永远没办法还清。假如利率变得较低，用户仍然可以手工偿还债务。
Alchemix 现在从 Alchemix 存款中占现在存入 Yearn Finance 的 D人工智能 的超越 2.6 亿，现在有 1.5 亿 al美元 处于转化器中，转换为 D人工智能 并通过额外的 Yearn 存款增加奖励。Alchemix 生态系统中的额外 TVL 存在于流动性勉励和单边奖励机制中。
al美元 可以像 DeFi 生态系统中的任何其他稳定币一样用。它常见用于 CRV + Convex 上的 al美元 池或 Alchemix 上的单边 al美元 农场。CRV 上的 al美元 池中存在勉励手段，以鼓励更多的流动性将 al美元 买卖到其他稳定币对。
除此之外，Alchemix 还设立了农场以勉励 以太币/ALCX 对中的流动性，以在 Sushiswap 上买卖治理代币。
现在每一个资金池的回报如下：
al美元3CRV 池：30% APR
以太币/ALCX 池：170% APR （注意这是矿池 2 农场，这意味着农民需要接触 ALCX，原生治理代币；这个池具备高风险假如 以太币 和 ALCX 的价格背离，将导致永久性损失。）
单边 ALCX 池：140% APR
单边 al美元 池：30% APR （马上停止）
以太币/ALCX 矿池计划在将来几天内迁移到新的 Sushiswap MastERChefv2 合约。Sushiswap 团队的这份新合约达成了多奖励流动性勉励，这意味着该资金池会奖励同时质押治理代币 ALCX 和 SUSHI 代币的用户。
伴随 Alchemix 的成熟，可以探索该协议的很多实验功能和进步。马上发布的功能包含 al以太币 和 al比特币，为协议添加了更多形式的抵押品。对于更喜欢持有这类资产而不是稳定币的用户来讲，额外的抵押品非常有吸引力。风险抵押品在 AAVE 和 COMP 中已被证明是成功的。
在 COMP 中，以太币 是最大的抵押品出处，而在 AAVE 中，以太币 位居第二。一旦启用 以太币 存款，Alchemix 抵押品非常或许会暴涨。额外的合成资产对于期望通过 Alchemix 访问各种借贷出处的代币持有者也非常有吸引力。
Cream Finance 贷款和 Iron Bank 的抵押贷款
Cream 是大家名单上推出最早的协议，于去年 8 月推出。该协议在生态系统中慢慢找到了我们的地方，与 Yearn 合作成为 Yearn 生态系统的最佳选择借贷协议。因为 AAVE 和 COMP 的成熟，正常的借贷行为是在这类市场中找到最好的利率和最深的流动性。Cream 的广泛资产使其成为利基借款人在必要时用的常用第三种选择。
Cream 现在支持 78 种不同规模和波动性的资产，但其市场规模明显小于角逐对手。大存款人可以轻松地扩大概押品池的规模以减少贷款年利率，同样，可以批量提取并抬高利率。最后结果是，与较大的贷款市场相比，Cream 提供的利率一般更高且波动性更大。
请注意，除去 10 亿USD的 TVL 以外，Cream 的用户数目相对较少（约 9000），但这样低的用户数目事实上在 DeFi 协议中并非唯一的。相比之下，AAVE 仅拥有约 40000 个曾与该协议交互的用户（唯一地址）。
Cream 近期最大的革新是它专注于协议到协议的无抵押借贷，这或许会使对用户数目的过度关注变得不那样要紧。取而代之的是，无论是信誉还是规模，存款人和借款人都被赋予了更大的网站权重。Cream 对地址白名单上的零抵押借款人设置信用额度。其中包含像 Yearn 和 Alpha Finance 如此的可信协议。
这是一项要紧的革新，由于它允许协议借用资产而不会浪费我们的流动性作为抵押。因此，Iron Bank 商品现在拥有 7.7 亿USD的抵押品。
精明的农民可以在很多高 APY 市场上来回耕作他们的资产。以下是在 Iron Bank 和 Cream 中具备健康流动性的资金池中的一些样本 APY：
D人工智能、美元C：Iron Bank 基础 APY 约为 6%，CREAM 约为 10%
w比特币：Iron Bank 基础 APY 约为 7% ，CREAM 约为 1.4%
伴随时间的推移，现在市场已经出现了多个类似 Iron Bank 的不充分抵押信用贷款特点的协议。正在探索和推行将信贷与银行竞价推广账户 (Teller)、通过身份与社交媒体竞价推广账户（未宣布）与通过纯粹治理驱动的投票 (TrueFi) 对很多信贷额度挂钩的想法，并获得了一些成功。
Rari Capital 利率协议 Fuse 中的多资产借贷池
因为近期与 Alpha Finance 的集成 Bug，Rari Capital 出现了 1500 万USD的智能合约漏洞，因此近期获得了更多的关注。1500 万USD的 以太币 被拿走了。
在漏洞被攻击之后，大家可以作为投资者对动荡的反应水平做出判断。那些对动乱做出有效反应的协议总是会获得更多的社区信赖和团结。那些不可以有效回话的协议总是没办法从重压中恢复过来。
Fuse 的存款峰值在 5 月份达到了大约 5000 万USD的上限，在漏洞攻击和随后的市场下滑期间降至 2600 万USD。此后存款量反弹至 3700 万USD。
尽管出现了动荡，但 Rari Capital 凭着其实验和革新节奏表现出了肯定的弹性。他们独特的借贷池允许创建任何资产组合。这创造了一个独特的市场结构，与 AAVE 和 COMP 不同，它们所有抵押品选项都与隔离池中的所有借入选项相连。
在 Fuse 中，这类单独的资金池被设置为隔离资产，这允许隔离的风险和回报，而在 AAVE/COMP 中，任何增加的资产都会为平台中的每一个贷方 / 借款人带来多少的风险。通过隔离资产池，每一个池中的资产仅在该池内分担风险，与平台的其余部分分开。
这类新生市场的规模和较高的风险使小心的耕作农民可以提升产量。利率与 AAVE/COMP 中的利率相同，虽然现在规模较大的贷方可能不会有兴趣，但其头寸对流动性影响不大的小农可以在不影响收益率的状况下有利可图地进出这类市场。幸运的是，这类进入和退出仅影响单个资金池。
利基资产在 Fuse 中的高借助率并不少见。以下是来自 Rari Capital 最大的 Fuse 池的一些收益率。
ALCX：25% 的提供率 APY美元C：23% 的提供率 APYD人工智能：12% 的提供率 APY无息、高效抵押的 Liquity
Liquity 打造在 MKRDAO 的大多数革新之上，同时进行了独特的实验性更改。与 MKRDAO 类似，Liquity 管理由 以太币 支持的稳定币的发行，他们称之为「troves」，其功能像 MKR 的 CDP。
从 MKRDAO 到 Liquity 的一些重要变化：
治理代币 -gt; 零治理不一样的抵押品，依靠 美元C -gt; 以太币-only 抵押品利息控制发行 -gt; 赎回控制发行MKR 燃烧以增加价值 -gt; 单边 LQTY 抵押以获得奖励Liquity 通过收取按算法定价的一次性借入和赎回成本与在 110% 抵押下清算宝库来达成无息借贷和稳定性。相比之下，MKRDAO 用利率来鼓励 / 阻止借款人。通过对 Liquity 收取借贷和赎回成本，贷款人和抵押人遭到这种潜在收益的勉励，借款人可以预先计算成本，而不必担忧利率波动。L美元 在借入时支付，而 以太币 在赎回时支付。
以 110% 的最低抵押率从 trove 发行的 L美元 可以存入稳定池，在 LQTY 代币奖励中赚取约 36% 的 APR。LQTY 现在可以通过 Staking LQTY 获得高达 134% 的 APR。
请注意，LQTY 抵押奖励率为 134% APR 是一个高度可变的 7 天利率。在赎回率高的时期，此奖励可能特别高，而在其他时期，则可能低得多。
知道协议风险
大家注意到，虽然在所有提到的协议中高收益都非常有吸引力，但风险也随之增加。持有失败项目新铸造的治理代币的耕作农民所预期的高收益将变得毫无意义，而那些长期存在的项目更大概维持其价值。
除此之外，伴随更多代币被铸造，代币提供的高通胀容易伴随时间的推移减少价格，由于更多的提供正在流通。农民应该尽力知道他们的回报是不是落后、跟上或超越代币通胀。假如利率看着高得让人难以置信，那样两件事中的一件几乎一定是正确的：你真的找到了 alpha 或风险大幅增加。
解锁时间表可能因项目而异。现在 ALCX 的提供量每月增加约 43%。假如持有人在他们的方案中接触到 ALCX，他们的目的可能是超越通胀。假如他们相信治理代币的长期价值，那样这对他们的方案来讲可能不那样紧迫。
Liquity 的提供遵循 32,000,000 * (1–0.5^year) 年度通胀计划。这意味着现在每年释放约 1600 万 LQTY。这 12 个月期间将标志着目前循环提供的通货膨胀率约为 3.3 倍。Rari 的治理代币在生态系统中有哪些用途较小。在 60 天的时间内，它作为 12.5% 发送给团队，其余发送给协议用户。解锁时间表千差万别，你需要知道持有些任何代币怎么样伴随时间的推移重新估值。
依据你的风险承受能力，你选择的方案将适应代币的通货膨胀。理想的状况是将风险维持在最低限度，同时尽最大努力超越通货膨胀。除此之外，你期望有足够多的用户 / 持有者看到持有代币的一些价值支撑。
没卖家的高通胀可以创造一个强劲的市场，高周转率的高通胀致使价格图表具备负斜率。协议收入和其他代币持有者的价值累积机制等代币属性会勉励代币购买和持有代币。
流动性挖矿一般涉及治理代币形式的奖励，但其价值一般与任何事物无关。即便是那些用协议收入奖励持有者的代币，一般也只有微薄的收入。这类代币价值的缩水一般是紧急且持续的，由于农民非常快就能供应他们的奖励。大家在 DeFi 中看到代币通货膨胀率每年可能超越 100000% 的状况。大家应该尽最大努力知道通货膨胀时间表和任何其他有关风险。
新的贷款协议在过去一年中不断发布，并进行了不同程度的实验和革新。他们拥有新兴市场，具备高度勉励的回报、较高的风险与充足的空间，可以通过小用户群和紧密结合、高度参与的社区进行调整。协议和市场规模越大，它的可塑性和易调整性就越小。一些最好的回报一般来自积极参与新兴项目的社区，知道团队和社区的水平尤为重要。
